استراتژی کاورد کال (Covered Call) در آپشن

استراتژی Covered Call به معنای فروش قرارداد اختیار خرید (Call Option) توسط سرمایه‌گذاری است که مالک سهام یا دارایی پایه مربوطه است.

استراتژی کاورد کال (Covered Call) چیست؟

در این روش، فروشنده با دریافت پرمیوم (Premium) از قرارداد اختیار خرید، یک جریان درآمدی اضافی ایجاد می‌کند و در عین حال مالکیت سهام خود را حفظ می‌کند. در بدترین حالت، اگر خریدار اختیار معامله قرارداد را اعمال کند، سرمایه‌گذار موظف خواهد بود سهام خود را واگذار کند.

بهترین استراتژی های آپشن

این استراتژی معمولاً زمانی به کار گرفته می‌شود که سرمایه‌گذار قصد دارد سهام را برای بلندمدت نگهداری کند. اما انتظار ندارد ارزش آن‌ها تا پیش از تاریخ انقضای اختیار معامله، افزایش چشمگیری داشته باشد.

درک استراتژی کاورد کال

Covered Call یک استراتژی خنثی (Neutral Strategy) محسوب می‌شود. به این معنا که سرمایه‌گذار تنها انتظار دارد قیمت سهام پایه در طول دوره قرارداد اختیار خرید نوشته‌شده، نوسانات جزئی صعودی یا نزولی داشته باشد. این استراتژی معمولاً زمانی به کار گرفته می‌شود که سرمایه‌گذار دیدگاه کوتاه‌مدتی خنثی نسبت به دارایی دارد. بنابراین دارایی را در موقعیت خرید (Long Position) نگه می‌دارد و هم‌زمان با نوشتن اختیار خرید (Short Call)، از پرمیوم دریافتی کسب درآمد می‌کند.

به زبان ساده، اگر سرمایه‌گذار قصد دارد سهام پایه را برای بلندمدت نگه دارد اما انتظار افزایش قابل‌توجه قیمت در کوتاه‌مدت ندارد، می‌تواند از طریق دریافت پرمیوم ناشی از نوشتن اختیار خرید، برای پرتفوی خود جریان درآمدی ایجاد کند تا در دوره رکود قیمتی منتظر بماند.

معاملات آپشن چیست؟ – آموزش Options در ارزهای دیجیتال

Covered Call همچنین نوعی پوشش ریسک کوتاه‌مدت برای موقعیت خرید سهام محسوب می‌شود و به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهد که از طریق پرمیوم دریافتی سود کسب کنند. با این حال، سرمایه‌گذار در صورتی که قیمت سهم از سطح قیمت اعمال (Strike Price) بالاتر رود، فرصت کسب سود بیشتر را از دست می‌دهد. علاوه بر این، در صورت اعمال قرارداد توسط خریدار، فروشنده موظف است به ازای هر قرارداد، ۱۰۰ سهم را در قیمت اعمال تحویل دهد.

حداکثر سود و حداکثر زیان در استراتژی آپشن Covered Call

حداکثر سود در استراتژی Covered Call برابر است با مجموع پرمیوم دریافتی از فروش اختیار خرید به‌علاوه سود احتمالی ناشی از افزایش قیمت سهم از قیمت فعلی تا سطح قیمت اعمال (Strike Price). برای مثال، اگر قرارداد اختیار خرید با قیمت اعمال ۱۰۰ دلار روی سهمی که در حال حاضر با قیمت ۹۰ دلار معامله می‌شود نوشته شود و نویسنده قرارداد به ازای هر سهم یک دلار پرمیوم دریافت کند، حداکثر سود بالقوه برای هر سهم برابر خواهد بود با ۱ دلار پرمیوم به‌علاوه ۱۰ دلار افزایش قیمت سهم. یعنی در مجموع ۱۱ دلار. در صورتی که معامله بر اساس ۱۰۰ سهم انجام شده باشد، سود کل برابر با ۱۱۰۰ دلار خواهد بود.

از سوی دیگر، حداکثر زیان در این استراتژی برابر است با قیمت خرید سهم پایه منهای پرمیوم دریافتی. دلیل آن این است که قیمت سهم می‌تواند حتی تا صفر کاهش یابد. در چنین شرایطی، تنها درآمدی که برای سرمایه‌گذار باقی می‌ماند همان پرمیوم دریافتی از فروش اختیار خرید خواهد بود.

نکته مهم: اگر سرمایه‌گذار به‌طور هم‌زمان یک سهم را خریداری کرده و در برابر همان موقعیت اقدام به نوشتن قرارداد اختیار خرید (Call Option) کند، به این اقدام «معامله Buy-Write» گفته می‌شود.

درآمد ثابت از پرمیوم‌ها

یک نویسنده قرارداد اختیار خرید می‌تواند از طریق فروش Covered Call کسب درآمد کند، اما در صورتی که قرارداد در وضعیت سودآور (In the Money) قرار گیرد، سود بالقوه ناشی از رشد سهم را از دست خواهد داد. علاوه بر این، نویسنده قرارداد موظف است برای هر قرارداد ۱۰۰ سهم در اختیار داشته باشد. اگر این تعداد سهم را در اختیار نداشته باشد، مجبور است آن‌ها را از بازار آزاد خریداری کند که می‌تواند منجر به زیان بیشتری شود.

محدودیت در زیان

نوشتن Covered Call می‌تواند حداکثر زیان ناشی از یک معامله اختیار را محدود کند، اما در مقابل سقفی نیز برای سود احتمالی ایجاد می‌کند. همین ویژگی باعث می‌شود این استراتژی برای صندوق‌های سرمایه‌گذاری نهادی و معامله‌گران حرفه‌ای مفید باشد؛ زیرا به آن‌ها امکان می‌دهد پیش از ورود به معامله، حداکثر زیان احتمالی را برآورد و مدیریت کنند.

از دست دادن سود بالقوه

استراتژی Covered Call برای سرمایه‌گذارانی با دیدگاه بسیار صعودی یا بسیار نزولی مناسب نیست. سرمایه‌گذاران با دیدگاه صعودی قوی معمولاً بهتر است به‌جای نوشتن قرارداد، سهم را نگه دارند. دلیل آن این است که نوشتن اختیار خرید سود سهام را محدود کرده و در صورت افزایش شدید قیمت سهم، می‌تواند باعث کاهش سود کل معامله شود.

مزایا و معایب استراتژی Covered Call

مزایا

• قراردادهای Covered Call ریسک‌ها و زیان‌های احتمالی معاملات اختیار معامله را محدود می‌کنند.
• نویسندگان اختیار معامله می‌توانند از طریق افزایش‌های جزئی قیمت سهم، پرمیوم ثابت و قابل اتکایی دریافت کنند.

معایب

• نویسندگان قرارداد موظف هستند در صورت قرار گرفتن اختیار خرید در وضعیت سودآور (In the Money)، به ازای هر قرارداد ۱۰۰ سهم را تأمین کنند.
• اگر سرمایه‌گذار دیدگاه بسیار صعودی نسبت به یک دارایی داشته باشد، معمولاً از طریق نوشتن قرارداد بدون پوشش (Uncovered Call) یا خرید مستقیم سهم می‌تواند سود بیشتری کسب کند.

زمان مناسب برای استفاده و اجتناب از استراتژی Covered Call

بهترین زمان برای فروش Covered Call زمانی است که دارایی پایه چشم‌انداز بلندمدت خنثی تا صعودی داشته باشد، بدون اینکه احتمال افزایش یا کاهش شدید قیمت وجود داشته باشد. در این حالت، نویسنده اختیار خرید می‌تواند از پرمیوم دریافتی سود قابل اتکایی کسب کند.

در مقابل، اگر دارایی پایه نوسانات شدید قیمتی داشته باشد، Covered Call استراتژی مناسبی نیست. اگر قیمت سهم بیش از حد انتظار افزایش یابد، نویسنده قرارداد فرصت سود بیشتر از قیمت اعمال (Strike Price) را از دست می‌دهد. از طرفی اگر قیمت کاهش یابد، نویسنده اختیار می‌تواند تقریباً تمام ارزش سهم را از دست بدهد و تنها پرمیوم اولیه برای او باقی بماند.

جایگزین‌های استراتژی آپشن کاوزد کال

یکی از استراتژی‌های مشابه Covered Call، «اختیار فروش با پشتوانه نقدی» (Cash-Secured Put) است که در واقع تصویر معکوس Covered Call به شمار می‌آید. در این روش، سرمایه‌گذار با فروش اختیار فروش (Put Option) متعهد می‌شود سهام را در قیمت اعمال مشخص خریداری کند، در حالی که به اندازه کافی وجه نقد برای خرید احتمالی کنار گذاشته است. این استراتژی نیز مانند Covered Call درآمد پرمیوم ایجاد می‌کند، اما بیشتر زمانی استفاده می‌شود که سرمایه‌گذار مایل باشد سهام را در قیمتی پایین‌تر خریداری کند و دیدگاهی خنثی تا کمی صعودی داشته باشد.

جایگزین دیگر «استراتژی Collar» است که ترکیبی از Covered Call و اختیار فروش حفاظتی (Protective Put) است. در این روش، سرمایه‌گذار سهم را نگه می‌دارد، یک اختیار خرید می‌فروشد و هم‌زمان یک اختیار فروش می‌خرد. این ترکیب اگرچه درآمد حاصل از پرمیوم را کاهش می‌دهد، اما در مقایسه با Covered Call به تنهایی، محافظت بیشتری در برابر ریسک نزولی فراهم می‌کند.

برای سرمایه‌گذاران حرفه‌ای که به دنبال پیچیدگی بیشتر هستند، استراتژی «Diagonal Spread» می‌تواند جذاب باشد. در این روش، سرمایه‌گذار یک اختیار خرید بلندمدت می‌خرد و هم‌زمان یک اختیار خرید کوتاه‌مدت با قیمت اعمال متفاوت می‌فروشد. این ترکیب امکان بهره‌برداری از افت ارزش زمانی (Time Decay) و تغییرات نوسان (Volatility) را فراهم می‌کند.

رولینگ در Covered Call

«رولینگ» یا تمدید Covered Call، به معنای تغییر تاکتیکی موقعیت موجود است. این کار شامل بستن قرارداد اختیار خرید فعلی و هم‌زمان گشودن قرارداد جدید با شرایط متفاوت است.

• رولینگ به بالا (Rolling Up): یعنی بستن اختیار خرید با قیمت اعمال پایین‌تر و باز کردن اختیار جدید با قیمت اعمال بالاتر. این کار معمولاً زمانی انجام می‌شود که قیمت سهم رشد زیادی کرده و اختیار اولیه به‌طور کامل در وضعیت سودآور قرار گرفته باشد. رولینگ به بالا امکان بهره‌مندی دوباره از رشد آتی سهم را فراهم می‌کند.
• رولینگ به پایین (Rolling Down): زمانی استفاده می‌شود که قیمت سهم کاهش یافته است. در این حالت، سرمایه‌گذار اختیار قبلی را بازخرید کرده و اختیار جدیدی با قیمت اعمال پایین‌تر می‌فروشد. این روش اگرچه سود احتمالی را محدود می‌کند، اما پرمیوم بیشتری متناسب با قیمت فعلی سهم ایجاد می‌کند.
• رولینگ به جلو (Rolling Out): به معنای تمدید تاریخ انقضای قرارداد است. این روش زمانی کاربرد دارد که قرارداد در آستانه سررسید قرار دارد و سرمایه‌گذار می‌خواهد موقعیت خود را حفظ کرده و همچنان درآمد پرمیوم داشته باشد. این روش می‌تواند با رولینگ به بالا یا پایین ترکیب شود.

مثال از استراتژی کاورد کال (Covered Call)

فرض کنید سرمایه‌گذاری سهام شرکتی فرضی به نام TSJ را در اختیار دارد. او با چشم‌انداز بلندمدت سهم موافق است اما پیش‌بینی می‌کند قیمت سهم در کوتاه‌مدت تقریباً ثابت بماند و نزدیک به قیمت فعلی ۲۵ دلار نوسان کند.

این سرمایه‌گذار یک اختیار خرید با قیمت اعمال ۲۷ دلار می‌فروشد و پرمیوم ناشی از فروش قرارداد را دریافت می‌کند. در این حالت، سقف سود سهم در مدت قرارداد ۲۷ دلار خواهد بود. فرض کنید پرمیوم دریافتی برای یک قرارداد سه‌ماهه برابر با ۰.۷۵ دلار به‌ازای هر سهم (۷۵ دلار برای ۱۰۰ سهم) باشد. در ادامه دو سناریو ممکن است رخ دهد:

1. اگر قیمت سهام TSJ کمتر از ۲۷ دلار باقی بماند، قرارداد بی‌ارزش منقضی می‌شود و سرمایه‌گذار پرمیوم دریافتی (۷۵ دلار) را حفظ می‌کند. در این شرایط، به‌واسطه استراتژی Buy-Write، بازدهی او از نگهداری صرف سهم بیشتر خواهد شد.

2. اگر قیمت سهام TSJ بالاتر از ۲۷ دلار برود، قرارداد اعمال می‌شود و سقف سود سرمایه‌گذار همان ۲۷ دلار خواهد بود. اگر قیمت سهم از ۲۷.۷۵ دلار (قیمت اعمال به‌علاوه پرمیوم) فراتر رود، سرمایه‌گذار در صورت نگهداری سهم سود بیشتری به دست می‌آورد. البته اگر سرمایه‌گذار از ابتدا قصد فروش در ۲۷ دلار را داشته باشد، نوشتن قرارداد اختیار خرید ۰.۷۵ دلار سود اضافی برای هر سهم ایجاد کرده است.

آیا Covered Call استراتژی سودآوری است؟

مانند هر استراتژی معاملاتی دیگر، Covered Call می‌تواند سودآور باشد یا خیر. بیشترین سود زمانی به دست می‌آید که قیمت سهم دقیقاً به سطح قیمت اعمال برسد و از آن بالاتر نرود. در این حالت، سرمایه‌گذار از رشد محدود سهم سود می‌برد و پرمیوم کامل قرارداد را نیز دریافت می‌کند. در صورتی که برای سهم مناسب به کار گرفته شود، Covered Call می‌تواند روشی مؤثر برای کاهش هزینه میانگین خرید یا ایجاد جریان درآمدی باشد.

آیا کاورد کال پرریسک است؟

Covered Call به‌طور کلی جزو استراتژی‌های کم‌ریسک محسوب می‌شود. با این حال، این روش مانع از کسب سود بیشتر در صورت رشد شدید سهم می‌شود و همچنین محافظت زیادی در برابر سقوط قیمت سهم فراهم نمی‌کند. نکته مهم این است که برخلاف Covered Call، نوشتن اختیار خرید بدون داشتن سهم معادل (Naked Call) ریسک بسیار بالایی دارد و در صورت افزایش قیمت سهم، زیان آن می‌تواند نامحدود باشد.

آموزش شاخص نسبت پوت به کال

آیا چیزی به نام Covered Put وجود دارد؟

در مقابل اختیار خرید، اختیار فروش (Put Option) به دارنده قرارداد حق فروش دارایی پایه در قیمت مشخص را می‌دهد. موقعیت مشابه Covered Call در اینجا شامل فروش استقراضی سهم و فروش یک اختیار فروش نزولی خواهد بود. با این حال، این روش چندان رایج نیست. در عوض، معامله‌گران اغلب از استراتژی Married Put استفاده می‌کنند که در آن سرمایه‌گذار با داشتن موقعیت خرید در سهم، یک اختیار فروش برای همان سهم می‌خرد تا در برابر افت قیمت محافظت کند.

جمع‌بندی

Covered Call یک استراتژی معاملاتی اختیار خرید است که به سرمایه‌گذار امکان می‌دهد از افزایش محدود قیمت سهم سود ببرد. در این روش، نویسنده قرارداد پیشنهاد فروش بخشی از دارایی خود را در قیمت از پیش تعیین‌شده در آینده ارائه می‌دهد. این استراتژی اگرچه سود بالقوه کمتری نسبت به سایر روش‌های اختیار معامله دارد، اما ریسک آن نیز کمتر است و می‌تواند منبع درآمدی مطمئن برای سرمایه‌گذاران باشد.

راستی! برای دریافت مطالب جدید در کانال تلگرام یا پیج اینستاگرام سورس باران عضو شوید.