آموزش استراتژی آپشن بول کال اسپرد (Bull Call Spread)

استراتژی Bull Call Spread یکی از روش‌های معاملاتی در بازار اختیار معامله (Options Trading) است که شامل استفاده هم‌زمان از دو قرارداد اختیار خرید (Call Option) می‌شود.

استراتژی آپشن بول کال اسپرد چیست؟

در این استراتژی، معامله‌گر یک قرارداد اختیار خرید را در یک قیمت اعمال (Strike Price) مشخص خریداری کرده و هم‌زمان همان تعداد قرارداد اختیار خرید را برای همان دارایی در قیمت اعمال بالاتر به فروش می‌رساند. نکته مهم این است که هر دو قرارداد باید تاریخ سررسید یکسان داشته باشند.

آپشن چیست؟

این استراتژی زمانی به کار گرفته می‌شود که معامله‌گر انتظار دارد قیمت دارایی پایه (Underlying Asset) رشد متوسطی داشته باشد، نه افزایش شدید.

هدف استراتژی Bull Call Spread

هدف اصلی در استراتژی Bull Call Spread کسب سود از یک رشد متوسط در قیمت دارایی پایه است. اگر قیمت دارایی پایه به شکل ملایم افزایش یابد و در زمان سررسید نزدیک یا بالاتر از قیمت اعمال بالاتر قرار گیرد، معامله‌گر به حداکثر سود خود خواهد رسید. اما اگر قیمت رشد چندانی نکند یا کاهش یابد، معامله‌گر با زیان مواجه می‌شود؛ البته این زیان محدود به خالص پرمیومی است که برای ایجاد این موقعیت پرداخت شده است.

نحوه ساخت استراتژی بول کال اسپرد (Bull Call Spread)

اجرای این استراتژی شامل مراحل زیر است:

1. شناسایی دارایی پایه: ابتدا معامله‌گر دارایی‌ای را انتخاب می‌کند که انتظار رشد متوسط قیمت آن را دارد. این دارایی می‌تواند سهام، شاخص، یا حتی ارز باشد.

2. خرید اختیار خرید (Call Option): معامله‌گر یک قرارداد اختیار خرید روی دارایی پایه انتخابی با قیمت اعمال مشخص خریداری می‌کند. این قرارداد حق (و نه الزام) خرید دارایی را تا تاریخ سررسید می‌دهد. اگر قیمت دارایی بالاتر از قیمت اعمال باشد، این قرارداد در سود یا In The Money (ITM) محسوب می‌شود.

3. فروش اختیار خرید: هم‌زمان معامله‌گر یک قرارداد اختیار خرید دیگر روی همان دارایی و با همان تاریخ سررسید اما با قیمت اعمال بالاتر می‌فروشد. این قرارداد زمانی که قیمت دارایی پایین‌تر از قیمت اعمال باشد، در زیان یا Out of The Money (OTM) قرار می‌گیرد. پرمیوم دریافتی از این فروش بخشی از هزینه خرید اختیار اول را پوشش داده و ریسک سرمایه‌گذاری را کاهش می‌دهد.

4. مدیریت موقعیت و بازار: پس از ایجاد موقعیت، معامله‌گر باید ارزش قراردادها، قیمت دارایی پایه و شرایط بازار را زیر نظر بگیرد. در این استراتژی، هدف آن است که قیمت دارایی رشد کند؛ در نتیجه اختیار خرید خریداری‌شده ارزشمند شود و اختیار خرید فروخته‌شده بی‌ارزش منقضی شود.

5. بستن موقعیت: با نزدیک شدن به سررسید، معامله‌گر باید تصمیم بگیرد که قراردادها را اعمال کند یا با فروش اختیار خرید خریداری‌شده و بازخرید اختیار فروش‌رفته، موقعیت خود را ببندد. اگر قیمت دارایی پایه بالاتر از قیمت اعمال اختیار فروخته‌شده باشد، معامله‌گر به حداکثر سود می‌رسد.

حداکثر سود و زیان

• حداکثر سود: برابر است با اختلاف بین دو قیمت اعمال منهای خالص پرمیوم پرداختی.
• حداکثر زیان: برابر است با خالص پرمیوم پرداخت‌شده برای ایجاد موقعیت.

مثال استراتژی بول کال اسپرد (Bull Call Spread)

فرض کنید معامله‌گری سهم شرکت ABC را به‌عنوان دارایی پایه انتخاب کرده است. این سهم در حال حاضر با قیمت 50 دلار معامله می‌شود و معامله‌گر انتظار دارد طی یک ماه آینده رشد متوسطی داشته باشد. او تصمیم می‌گیرد یک Bull Call Spread ایجاد کند:

• خرید اختیار خرید با قیمت اعمال 50 دلار (At The Money) با پرمیوم 3 دلار به ازای هر سهم (300 دلار برای 100 سهم).
• فروش اختیار خرید با قیمت اعمال 55 دلار (Out of The Money) با پرمیوم 2 دلار به ازای هر سهم (200 دلار برای 100 سهم).

مقادیر اولیه:

• هزینه اختیار خرید در سود: 300 دلار
• درآمد اختیار فروش‌رفته: 200 دلار
• خالص هزینه (Net Premium): 100 دلار یا 1 دلار به ازای هر سهم

محاسبات:

1. حداکثر زیان: برابر است با خالص پرمیوم پرداختی
(100 سهم × 1 دلار) = 100 دلار

2. حداکثر سود: اختلاف دو قیمت اعمال منهای خالص پرمیوم
(55 – 50 – 1) × 100 = 400 دلار

3. نقطه سربه‌سر (Breakeven):
قیمت اعمال اختیار خرید + خالص پرمیوم
50 + 1 = 51 دلار

بنابراین، سهم باید تا سررسید به 51 دلار برسد تا معامله‌گر سربه‌سر شود.

مزایا و معایب استراتژی Bull Call Spread

مزایا

• سرمایه‌گذاران می‌توانند از افزایش محدود قیمت دارایی سود کسب کنند.
• اجرای Bull Call Spread هزینه کمتری نسبت به خرید یک قرارداد اختیار خرید به‌صورت مجزا دارد.
• این استراتژی زیان احتمالی سرمایه‌گذار را به خالص هزینه پرداختی برای ایجاد موقعیت محدود می‌کند.

معایب

• سرمایه‌گذار هرگونه سود بالاتر از قیمت اعمال اختیار خرید فروخته‌شده را از دست می‌دهد.
• سود این استراتژی محدود است، زیرا به اختلاف خالص پرمیوم‌های پرداختی برای دو قرارداد بستگی دارد.

تأثیر نوسان‌پذیری (Volatility) بر استراتژی Bull Call Spread

در استراتژی Bull Call Spread، اثر نوسان‌پذیری تا حد زیادی خنثی می‌شود. دلیل آن این است که معامله‌گر هم‌زمان یک اختیار خرید را خریداری کرده و اختیار خرید دیگری را روی همان دارایی پایه و با همان تاریخ سررسید می‌فروشد.

شاخص Volatility (نوسان‌پذیری) در بازار ارزهای دیجیتال – DVOL

وقتی نوسان‌پذیری افزایش پیدا می‌کند، قیمت هر دو اختیار معامله رشد می‌کند. در این شرایط، ارزش اختیار خرید خریداری‌شده بالا می‌رود، اما به همان اندازه ارزش اختیار خرید فروخته‌شده نیز افزایش می‌یابد. به همین دلیل، اثر نوسان‌پذیری روی هر دو موقعیت تا حد زیادی یکدیگر را خنثی می‌کنند.

در ادبیات معاملات آپشن به این حالت «وگا نزدیک به صفر» (Near-Zero Vega) گفته می‌شود. وگا معیاری است که میزان حساسیت قیمت اختیار معامله نسبت به تغییرات نوسان‌پذیری را نشان می‌دهد. زمانی که وگا نزدیک به صفر باشد، به این معناست که تغییرات نوسان‌پذیری اثر قابل‌توجهی بر قیمت استراتژی Bull Call Spread نخواهد داشت؛ البته در صورتی که سایر عوامل ثابت باقی بمانند.

با این حال، باید توجه داشت که این استراتژی کاملاً نسبت به نوسان‌پذیری بی‌تأثیر نیست. میزان اثرگذاری دقیق می‌تواند بسته به عواملی همچون در سود یا زیان بودن قراردادها (In the Money / Out of the Money) و مدت زمان باقی‌مانده تا سررسید متفاوت باشد.

تأثیر گذر زمان (Time Decay) بر بول کال اسپرد

اثر گذر زمان یا همان «کاهش ارزش زمانی» (Theta) در این استراتژی پیچیده‌تر است، زیرا شامل دو موقعیت مختلف می‌شود: یک اختیار خرید بلندمدت (Long Call) و یک اختیار خرید کوتاه‌مدت (Short Call). هرکدام از این موقعیت‌ها واکنش متفاوتی نسبت به گذر زمان نشان می‌دهند.

بخش زمانی ارزش یک اختیار معامله با نزدیک شدن به تاریخ سررسید کاهش پیدا می‌کند. با این حال، تأثیر کلی کاهش ارزش زمانی بر Bull Call Spread بستگی به رابطه قیمت سهم با قیمت‌های اعمال دو قرارداد دارد.

به طور خلاصه، این استراتژی در برابر تغییرات نوسان‌پذیری مقاوم‌تر است، اما گذر زمان می‌تواند نقش تعیین‌کننده‌ای در میزان سود یا زیان نهایی ایفا کند.

مهم

اگر قیمت سهام در محدوده میانی بین دو قیمت اعمال قرار داشته باشد، اثر گذر زمان (Time Decay) بر ارزش استراتژی Bull Call Spread بسیار ناچیز خواهد بود. دلیل این موضوع آن است که هر دو قرارداد، یعنی اختیار خرید خریداری‌شده (Long Call) و اختیار خرید فروخته‌شده (Short Call)، تقریباً با یک نرخ مشابه دچار افت ارزش زمانی می‌شوند و در نتیجه اثر یکدیگر را خنثی می‌کنند.

بهترین استراتژی های آپشن – 10 تا استراتژی آپشن که باید بدانید

جزئیات استراتژی Bull Call Spread

قراردادهای اختیار خرید بلندمدت (Long Calls)
در استراتژی Bull Call Spread، ارزش قرارداد اختیار خرید خریداری‌شده به‌مرور زمان کاهش پیدا می‌کند. دلیل آن این است که هر چه زمان بگذرد، فرصت کمتری برای سودآور شدن باقی می‌ماند و به همین دلیل قرارداد ارزش خود را از دست می‌دهد. اگر قیمت سهام نزدیک یا پایین‌تر از قیمت اعمال اختیار خرید بلندمدت (قیمت اعمال پایین‌تر) باشد، ارزش کل استراتژی کاهش می‌یابد و معامله‌گر متحمل زیان می‌شود، زیرا این اختیار خرید سریع‌تر از اختیار خرید فروخته‌شده ارزش خود را از دست می‌دهد.

قراردادهای اختیار خرید کوتاه‌مدت (Short Calls)

در نقطه مقابل، افت ارزش زمانی برای اختیار خرید فروخته‌شده به نفع معامله‌گر است. با گذر زمان، ارزش قرارداد کاهش می‌یابد و معامله‌گر پرمیوم دریافتی را حفظ می‌کند. اگر در زمان سررسید قیمت سهام بالاتر از قیمت اعمال اختیار خرید فروخته‌شده باشد، ارزش استراتژی افزایش یافته و سودآور می‌شود، زیرا این قرارداد سریع‌تر از اختیار خرید خریداری‌شده افت می‌کند.

تأثیر تغییر قیمت دارایی پایه

تغییر قیمت دارایی پایه نقش مهمی در Bull Call Spread دارد:

• اگر قیمت دارایی به‌طور قابل‌توجهی افزایش یابد و در زمان سررسید بالاتر از قیمت اعمال اختیار خرید فروخته‌شده باشد، استراتژی به حداکثر سود خود می‌رسد.
• اگر قیمت تنها رشد متوسطی داشته باشد و بین دو قیمت اعمال قرار گیرد، همچنان سود ایجاد می‌شود اما کمتر از سناریوی اول است.
• اگر قیمت کاهش یابد یا تغییر محسوسی نکند، استراتژی زیان‌ده خواهد شد و زیان آن به خالص پرمیوم پرداخت‌شده محدود می‌شود.

دیگر عوامل مؤثر در استراتژی بول کال اسپرد

معامله‌گران علاوه بر تغییرات قیمت باید عوامل دیگری را نیز در نظر بگیرند:

• ریسک اعمال زودهنگام (Early Assignment) در قراردادهای آپشن آمریکایی.
• پرداخت سود نقدی (Dividend) توسط دارایی پایه که می‌تواند احتمال اعمال زودهنگام را افزایش دهد.
• هزینه‌های معاملاتی که ممکن است سود را کاهش یا زیان را تشدید کنند.
• شرایط بازار؛ این استراتژی در بازار نسبتاً صعودی بهترین عملکرد را دارد.
• تاریخ سررسید؛ انتخاب سررسید خیلی نزدیک یا خیلی دور می‌تواند بر هزینه و نتیجه استراتژی اثر بگذارد.
• انتخاب قیمت‌های اعمال؛ فاصله بیشتر میان قیمت‌های اعمال می‌تواند هم پتانسیل سود و هم ریسک زیان را افزایش دهد.

تفاوت Bull Call Spread و Bull Put Spread

هر دو استراتژی ماهیت صعودی دارند، اما تفاوت کلیدی آن‌ها در نوع موقعیت است:

• در Bull Call Spread معامله‌گر پرمیوم پرداخت می‌کند (Debit Strategy).
• در Bull Put Spread معامله‌گر پرمیوم دریافت می‌کند (Credit Strategy).

معایب استراتژی Bull Call Spread

• اگر قیمت دارایی افزایش پیدا نکند، استراتژی زیان‌ده خواهد شد.
• سود بالقوه محدود است و تنها به اختلاف بین قیمت‌های اعمال منهای پرمیوم خالص پرداخت‌شده محدود می‌شود.

زمان مناسب برای خروج از Bull Call Spread

برخی معامله‌گران ترجیح می‌دهند پیش از سررسید و در زمانی که قیمت قراردادها اجازه سودآوری می‌دهد، موقعیت خود را ببندند. همچنین بسیاری از فعالان بازار حدود ۳۰ روز قبل از سررسید، برای جلوگیری از اثرات افت ارزش زمانی، استراتژی خود را می‌بندند.

جمع‌بندی

استراتژی Bull Call Spread یک روش معاملاتی در بازار آپشن است که برای کسب سود از رشد متوسط قیمت دارایی پایه طراحی شده است. در این روش، یک قرارداد اختیار خرید در قیمت اعمال پایین‌تر خریداری و هم‌زمان یک قرارداد اختیار خرید در قیمت بالاتر فروخته می‌شود. این استراتژی زیان احتمالی را به پرمیوم پرداخت‌شده محدود می‌کند، اما سود بالقوه نیز سقف مشخصی دارد.

موفقیت در اجرای Bull Call Spread وابسته به در نظر گرفتن عواملی مانند نوسان‌پذیری بازار، تأثیر گذر زمان، شرایط قیمتی دارایی پایه، ریسک اعمال زودهنگام و انتخاب درست قیمت اعمال و تاریخ سررسید است.

راستی! برای دریافت مطالب جدید در کانال تلگرام یا پیج اینستاگرام سورس باران عضو شوید.