استراتژی پروتکتیو کالر با مثال – Protective Collar

زمانی که بازارها نوسانات شدید و غیرقابل‌پیش‌بینی را تجربه می‌کنند، بسیاری از سرمایه‌گذاران برای حفظ دارایی‌های خود به دنبال پناهگاه امن می‌گردند؛ چراکه افزایش نوسان، ترس و نگرانی زیادی در میان معامله‌گران ایجاد می‌کند. با این حال، جای هیچ نگرانی نیست! یکی از ابزارهای کاربردی در چنین شرایطی، استراتژی پروتکتیو کالر «Protective Collar» یا «یقه حفاظتی» است.

آموزش بیمه کردن ارزهای دیجیتال

این استراتژی اختیار معامله، ابزاری کارآمد برای پوشش ریسک (Hedging) محسوب می‌شود که می‌تواند در کوتاه‌مدت از زیان‌های احتمالی جلوگیری کند. پروتکتیو کالر راهکاری مقرون‌به‌صرفه برای کاهش ریسک نزولی است و در عین حال به شما اجازه می‌دهد در صورت رشد بازار نیز همچنان از بخشی از سودها بهره‌مند شوید.

در ادامه، مکانیزم اجرای این استراتژی پوشش ریسک را بررسی می‌کنیم تا ببینیم چگونه می‌تواند تعادل مناسبی بین حفاظت در برابر زیان و مشارکت در سودهای بالقوه ایجاد کند.

استراتژی پروتکتیو کالر (Protective Collar)

• داشتن یک موقعیت خرید (Long Position) در دارایی پایه
• خرید یک اختیار فروش (Put Option) برای پوشش ریسک نزولی سهم
• فروش یک اختیار خرید (Call Option) روی همان سهم به‌منظور تأمین هزینه خرید اختیار فروش

به بیان دیگر، یقه حفاظتی ترکیبی از دو استراتژی شناخته‌شده یعنی «Covered Call» (فروش اختیار خرید پوشش‌داده‌شده) و «Long Put» (خرید اختیار فروش) است.

در این روش، معمولاً هر دو اختیار خرید و فروش خارج از پول (Out of The Money – OTM) انتخاب می‌شوند و باید تاریخ سررسید یکسانی داشته باشند. ترکیب اختیار فروش خریداری‌شده و اختیار خرید فروخته‌شده، نوعی «یقه» برای سهم ایجاد می‌کند که محدوده آن توسط قیمت‌های اعمال (Strike Prices) این دو اختیار تعیین می‌شود.

جنبه «حفاظتی» این استراتژی از این واقعیت ناشی می‌شود که خرید اختیار فروش (Put) به‌عنوان بیمه عمل کرده و تا زمان سررسید، زیان‌های احتمالی ناشی از کاهش قیمت سهم را پوشش می‌دهد.

از آنجا که هدف اصلی استراتژی «یقه حفاظتی» پوشش ریسک نزولی است، منطقی است که قیمت اعمال اختیار خریدی که نوشته می‌شود بالاتر از قیمت اعمال اختیار فروشی باشد که خریداری می‌شود.

به‌عنوان مثال، اگر سهامی در سطح 50 دلار معامله شود، معامله‌گر می‌تواند یک اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال 52.5 دلار بنویسد و هم‌زمان یک اختیار فروش (Put) با قیمت اعمال 47.5 دلار خریداری کند.

در این حالت:

• اختیار خرید با قیمت اعمال 52.5 دلار نقش سقف سود را ایفا می‌کند، زیرا اگر قیمت سهم از این سطح بالاتر برود، احتمال دارد سهم به‌اجبار واگذار شود (Called Away).
• اختیار فروش با قیمت اعمال 47.5 دلار نیز به‌عنوان کف حمایتی عمل کرده و از زیان‌های احتمالی زیر این سطح جلوگیری می‌کند.

به این ترتیب، ترکیب این دو سطح، محدوده‌ای مشخص برای حرکت قیمت سهم ایجاد می‌کند؛ جایی که سود و زیان معامله‌گر به‌طور منطقی کنترل و مدیریت می‌شود.

چه زمانی باید از Protective Collar استفاده کرد؟

استراتژی پروتکتیو کالر (Protective Collar) معمولاً زمانی به کار گرفته می‌شود که سرمایه‌گذار به دنبال محافظت در برابر ریسک نزولی در کوتاه‌مدت یا میان‌مدت باشد، اما تمایلی به پرداخت هزینه‌های بالا برای این پوشش ندارد. خرید اختیار فروش حمایتی (Protective Put) به تنهایی می‌تواند بسیار پرهزینه باشد، در حالی‌که فروش اختیار خرید خارج از پول (OTM Call) می‌تواند هزینه خرید اختیار فروش را تا حد زیادی جبران کند. در بسیاری از موارد حتی می‌توان یقه‌های «بدون هزینه» (Zero-Cost Collar) ایجاد کرد یا حتی معامله برای سرمایه‌گذار سود خالص (Net Credit) به همراه داشته باشد.

با این حال، ایراد اصلی این استراتژی این است که سرمایه‌گذار در ازای کسب پوشش ریسک نزولی، بخشی از سودهای احتمالی سهم در صورت رشد را از دست می‌دهد. یقه حفاظتی در زمان افت قیمت سهم عملکردی عالی دارد، اما در صورتی که سهم به‌شدت رشد کند و اختیار خرید اعمال شود، هرگونه سود بالاتر از قیمت اعمال (Strike Price) از دست خواهد رفت.

بهترین استراتژی های آپشن

برای نمونه، فرض کنید سهامی در قیمت 50 دلار معامله می‌شود و سرمایه‌گذار یک اختیار خرید با قیمت اعمال 52.5 دلار می‌فروشد. اگر سهم به 55 دلار برسد، سرمایه‌گذار مجبور خواهد شد سهم را در 52.5 دلار واگذار کند و 2.5 دلار سود بیشتر را از دست بدهد. حال اگر سهم به 65 دلار صعود کند، این میزان سود ازدست‌رفته به 12.5 دلار خواهد رسید.

بنابراین، استفاده از یقه حفاظتی زمانی بسیار کاربردی است که بازار یا یک سهم خاص پس از یک رشد قابل‌توجه، نشانه‌هایی از اصلاح یا افت را نشان می‌دهد. با این حال، در بازارهای بسیار صعودی، استفاده از این استراتژی می‌تواند باعث شود سهام زودتر از موعد واگذار شود و پتانسیل سود سرمایه‌گذار محدود گردد.

ساخت پروتکتیو کالر

برای درک بهتر، بیایید نحوه اجرای پروتکتیو کالر را با یک مثال واقعی از سهام شرکت اپل (Apple Inc. – AAPL) بررسی کنیم.

در تاریخ 12 آوریل 2024، قیمت سهام اپل در سطح 176.55 دلار بسته شد. فرض کنید شما 100 سهم اپل را در قیمت 90 دلار خریداری کرده‌اید و اکنون پس از رشد 97 درصدی، به دنبال راهی هستید تا بدون فروش سهام، سود خود را حفظ کنید.

برای اجرای یقه حفاظتی:

• یک اختیار خرید پوشش‌دار (Covered Call) با سررسید ژوئن 2024 و قیمت اعمال 185 دلار می‌نویسید. قیمت بازار این قرارداد حدود 3.65 دلار است و شما با فروش آن 365 دلار درآمد کسب می‌کنید (پیش از کسر کارمزد).
• همزمان یک اختیار فروش با سررسید ژوئن و قیمت اعمال 170 دلار خریداری می‌کنید که با قیمت حدود 4.35 دلار معامله می‌شود و هزینه‌ای معادل 450 دلار برایتان خواهد داشت (به‌علاوه کارمزد). در نتیجه، خالص هزینه اجرای یقه برابر با 85 دلار خواهد بود.

تحلیل سناریو استراتژی پروتکتیو کالر

بیایید بررسی کنیم که استراتژی Protective Collar در سه سناریوی متفاوت چگونه عمل می‌کند:

سناریو اول

قیمت سهام اپل بالاتر از 185 دلار (مثلاً 187 دلار) درست قبل از تاریخ سررسید 21 ژوئن معامله می‌شود.

در این حالت، اختیار خرید (Call) با قیمت اعمال 185 دلار حداقل 2 دلار ارزش دارد، در حالی که اختیار فروش (Put) با قیمت 170 دلار تقریباً بی‌ارزش خواهد بود. با وجود اینکه می‌توان موقعیت اختیار خرید فروخته‌شده را بست (یادآوری می‌کنیم که بابت آن 3.65 دلار پرمیوم دریافت کرده بودید)، فرض کنیم که این کار انجام نمی‌دهید و با فروش سهام اپل در سطح 185 دلار مشکلی ندارید.

سود کلی شما به شکل زیر محاسبه می‌شود:

[(185 – 90) – 0.85 هزینه خالص کالر] × 100 = 9,415 دلار

اما اگر این استراتژی را اجرا نکرده بودید، سود شما چنین می‌بود:

(187 – 90) × 100 = 9,700 دلار

یعنی با اجرای کالر، شما 285 دلار یا 2.85 دلار به ازای هر سهم از سود بالقوه خود را از دست داده‌اید (اختلاف 2 دلاری بین 185 و 187 دلار به‌علاوه هزینه 0.85 دلاری کالر).

سناریو دوم

قیمت سهام اپل پایین‌تر از 170 دلار (مثلاً 165 دلار) قبل از تاریخ سررسید 21 ژوئن معامله می‌شود.

در این شرایط، اختیار خرید 185 دلاری بی‌ارزش خواهد شد، در حالی که اختیار فروش 170 دلاری حداقل 5 دلار ارزش پیدا می‌کند. شما از حق خود برای فروش سهام اپل در سطح 170 دلار استفاده می‌کنید. در نتیجه سود کلی شما چنین خواهد بود:

[(170 – 90) – 0.85 هزینه خالص کالر] × 100 = 7,915 دلار

در صورتی که این استراتژی را اجرا نکرده بودید، سود شما فقط 7,500 دلار می‌شد (اختلاف بین قیمت فعلی 165 دلار و قیمت خرید 90 دلار ضربدر 100 سهم). بنابراین کالر در این سناریو 415 دلار سود اضافی برای شما ایجاد کرده و نقش پوشش ریسک نزولی را ایفا کرده است.

سناریو سوم

قیمت سهام اپل بین 170 و 185 دلار (مثلاً 177 دلار) قبل از تاریخ سررسید معامله می‌شود.

در این وضعیت، هر دو اختیار خرید 185 دلاری و اختیار فروش 170 دلاری تقریباً بی‌ارزش خواهند بود. بنابراین تنها هزینه شما همان 85 دلار مربوط به اجرای استراتژی کالر است.

سود تحقق‌نیافته (Notional Gain) شما در این حالت برابر خواهد بود با:

(177 – 90) × 100 – 85 = 8,615 دلار

استراتژی پروتکتیو کالر در سرمایه‌گذاری

در سرمایه‌گذاری سهام، استراتژی Protective Collar روشی است که به سرمایه‌گذار امکان می‌دهد موقعیت خرید (Long Position) خود را پوشش دهد. در این استراتژی، سرمایه‌گذار یک اختیار فروش (Put Option) خریداری می‌کند تا در صورت افت قیمت سهم، بتواند آن را در سطح بالاتری بفروشد. همزمان، یک اختیار خرید (Call Option) می‌فروشد که در صورت رشد قیمت سهم، باید تعهدات آن را بپذیرد. ترکیب این دو موقعیت باعث می‌شود سرمایه‌گذار زیان خود را محدود کند بدون آنکه مجبور به فروش سهام شود.

آموزش شاخص نسبت پوت به کال – Open Interest Put/Call Ratio

جمع‌بندی

استراتژی کالر محافظتی روشی کارآمد برای ایجاد پوشش ریسک نزولی با هزینه کمتر نسبت به خرید صرف اختیار فروش است. این کار با فروش یک اختیار خرید خارج از پول (OTM Call) و استفاده از پرمیوم دریافتی برای خرید یک اختیار فروش خارج از پول (OTM Put) انجام می‌شود. نقطه ضعف این روش آن است که در حالی‌که هزینه پوشش کاهش پیدا می‌کند، پتانسیل سودآوری نیز به دلیل محدودیت‌های اعمال‌شده روی رشد سهم، کاهش می‌یابد.

راستی! برای دریافت مطالب جدید در کانال تلگرام یا پیج اینستاگرام سورس باران عضو شوید.